經濟學中的處置效應:人們更不愿意賣出,那些

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  之前,我們花了很大的篇幅去介紹行為經濟學中的“損失厭惡”、“稟賦效應”,損失厭惡的存在,會對人們的投資行為產生很重要的影響。而今天我們將重點來介紹行為經濟學的另一個常見現象——處置效應!

  行為經濟學家理查德·塞勒

  處置效應的概念

  處置效應,主要是指日常生活中常見的這樣一個現象:人們在自己的資產有所損失的時候,不愿意賣出這個資產。我們來舉個例子,比如國內的房地產市場,在2017年之前,基本都處于上漲的趨勢當中,而自2017年7月份開始,一線城市房價出現拐點、開始有所下跌;三、四線2018年初也出現了不同程度的下跌。

  如果你房子買在2017年的高點,那么現在對他來說,當下他可能會面臨一定的損失;如果他是在2015年之前,房市相對低點買的話,他的損失就不會那么嚴重,甚至還會有盈利!那么對于理性的人來說,你當下的賣房決策只和當下的市場需求有直接的關系。這和你過去你出了多少錢,買這個房子應該是沒有關系的。換句話說,如果A的購入價格較高,此刻賣出會有一個損失;而B的購入價格較低,賣出時就會有很大的彈性,并不一定會產生損失!因此說,A就會有一個心里預期,不愿意虧本去賣房;對于A來說,過去的購房價格會形成一個參照點,讓他形成一個“損失厭惡”點,也就是說,虧本賣房難以接受!A賣房的市場競爭力要遠小于B!

  但實際上而言,購房人并不會管你過去的購房的價格是多少,現在的市場需求就是唯一決定你現在房子能賣多少錢。所以理性的決策就是講,過去的購房價格是一個“沉沒成本”,我們根本就不需要考慮它,因為它會對你現在的賣房決策產生負面的影響。同時研究也發現,一般自住房的這種損失厭惡的傾向,會比投資房更加嚴重!

  行為經濟學

  處置效應的實際應用

  處置效應,最著名的應用是在股市當中,當你有一定的損失的時候,你是不愿意選擇賣出股票的,你更傾向于賣那些獲得正收益的股票。舉個例子,比如你花10元買了一只股票,現在漲到了20元,你可能會把它賣掉;而現在跌到了5元,你就會選擇不賣;那么這就是我們所說的處置效應??赡苡腥藭f,這很正常啊,我當然應該賣賺錢的股票,而不應該賣有損失的股票,可是我們的比較并不應該在20元和5元之間比較。股市的價格,是一個動態變化的過程,我們應該把現在和未來進行評價。當你在20元的時候賣掉了,未來有可能會漲到30元,而你在5元選擇持續持有,可能未來會跌至1元。也就是說,你的這個初始的購入價格不應該成為影響你交易結束的一個重要因素??墒鞘聦嵣嫌捎谌藗兊膿p失厭惡以及習慣使然,這極大的會影響人們的股市交易決策。

  股市中的處置效應

  處置效應的衡量方式

  那么,處置效應本身并不一定會造成損失,主要取決于之后的這個股價的走向。但是有可能賣掉的那些股票在之后的走勢中會持續上漲,而持有的那些股票,之后持續下跌,所以處置效應也會使得人們損失了非常多的錢!

  Odean教授提出了一種衡量處置效應的方式!首先判定一個變量的PGR(賣出賺的股票的數目÷所有賺的股票的數目),也就是在你所有賺錢的股票中,你賣出的比例是多少?相對的一個概念叫PLR(賣出賠的股票的數目÷所有賠的股票的數目),也就是在所有你有損失的這個股票中,你賣出的比例是多少?那么這里的賺和損失都是相對于你的購買價格而言的,那么我們來比較這個PGR和PLR相除的一個系數(PGR÷PLR),就是處置效應的程度。如果沒有處置效應,你的這個交易策略沒有變化的話,那么這個比例應該是1,但如果你一旦出現處置效應的現象,也就是你更容易賣出那些賺錢股票的話,PGR比PLR的這個數值應該是大于1的!

  我們通過查詢相關的統計數據,美國股市個人的交易情況,這個我們所說的處置效應的程度大概是在1.51;而同樣的,在我國2011年至2017年的A股交易數據顯示,這個處置效應大概是在1.49左右;我們可以看到,這兩個數字是比較接近的。那如果我們粗略的認為這個數字就是可以衡量人們的一個損失厭惡的程度的話,你會發現他跟我們之前說到的,稟賦效應實驗系數約等于2,這個情況是差不多的。也就是說,無論是我們通過實驗室的交易數據,還是我們通過在股市中大量的個體交易行為,都顯示出,如果損失厭惡能解釋這兩個現象,那么它會有一個比較穩定的值,大約是在2左右。

  處置效應的存在,可能會使得人們,因為不愿意在虧損的狀態下交易,而產生潛在更大的損失!同時,通過實驗室數據和股市個體交易數據都顯示,一單位的損失和一單位收益所帶來效用的變化比例,大概都接近于2左右,這說明了處置效應是一個非常穩定的現象,能夠給我們的決策帶在方方面面產生很大的影響。

  損失厭惡曲線圖

  說到最后

  處置效應與稟賦效應都是損失厭惡所引起的一種普遍的現象。而正是人們都存在損失厭惡的心理,人們往往在投資決策時,對損失更加的敏感,更擔心損失所帶來的負面影響,往往決策就容易產生失衡,這樣就很有可能會導致更大的損失!因此,投資理財中,克服這種損失厭惡的心理,也就顯得極為的重要!

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